美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zu1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少ì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲(chōng1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少)策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财(cái)政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止紧缩的(de)态度(dù)。

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