上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zh粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思uǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本性粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思的变化。过去(qù)一(yī)些“粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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