大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　<希望的拼音是什么strong>短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工(希望的拼音是什么gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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