在华(huá)尔街(jiē)经济学家(jiā)和(hé)央行官员(yuán)争论美(měi)国(guó)经济是否以及(jí)何(hé)时会陷入衰(shuāi)退之际，大型基(jī)金经理们并没有坐(zuò)等答案揭晓。

　　智通财(cái)经APP了(le)解(jiě)到，越来越多的专业选股人士将资(zī)金从银行等对经济敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股(gǔ)票中撤出，转而投资(zī)公用事业和(hé)基(jī)本消费品等在经济低迷时期被视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显(xiǎn)示，同(tóng)时做多和做(zuò)空的对冲基金已将其周期性股票(piào)与防御性股票的比例(lì)降至至少2012年以来的最低水平。对于(yú)只做多的基(jī)金(jīn)经(jīng)理来说(shuō)，他们对(duì)周期(qī)性公司(这些公司(sī)的(de)命运取决(jué)于商(shāng)业周期的起(qǐ)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位ne-height: 24px;'>太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位伏)的相(xiāng)对敞口接近2008年以(yǐ)来的最低水平。

　　这一切(qiè)都突显了主动(dòng)投资领域的悲观(guān)情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股(gǔ)从去年10月低(dī)点反弹，增加了5万亿美元(yuán)的(de)市(shì)值。

　　总(zǒng)而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略师表示，主动(dòng)选股者“为2009年式的衰退做好(hǎo)了准备”。

　　周期股相对(duì)防御股的比例(lì)降至近(jìn)10年低点

　　最近对防御股的偏(piān)好与去年不(bù)同，当时对衰退的担忧蔓(màn)延，主动型基金(jīn)紧紧抓住周期股。这一立场表明，人们相(xiāng)信美联储有能力通过积极的抗(kàng)通(tōng)胀行(xíng)动实(shí)现软着陆。现在，这种(zhǒng)乐观(guān)情绪已经消(xiāo)散。

　　行(xíng)业仓(cāng)位数据进一步证明，专(zhuān)业人(rén)士持续看空股市。在美国银行4月份(fèn)对(duì)基(jī)金经理的(de)最新调查中，现(xiàn)金持有量保持太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位在(zài)较高水平，相对于股票，债(zhài)券比2009年以来(lái)的任何(hé)时候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在市(shì)场(chǎng)开始逃离时，只(zhǐ)做(zuò)多的基金被迫成(chéng)为(wèi)FOMO(害怕(pà)错过)买(mǎi)家。

　　值得注意的(de)是，选股者的谨慎(shèn)态度(dù)与基于图(tú)表信(xìn)号配置资产(chǎn)的计算(suàn)机驱动策略形(xíng)成(chéng)了鲜(xiān)明对比。由于(yú)股市稳步上(shàng)涨和(hé)市场(chǎng)波动性下降，趋势追踪基(jī)金(jīn)和波动性目标基金等系统(tǒng)性资金(jīn)管理公司近(jìn)几个(gè)月(yuè)增加(jiā)了股票持有(yǒu)量。

　　德意志银行的(de)投资者仓位(wèi)模型(xíng)最(zuì)能(néng)说明这种分歧立场。德意志银行称，量化基金(jīn)继续抢购股票，而自由裁量投资者的敞口(kǒu)已降至一年区(qū)间的底部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股市反(fǎn)弹的(de)很大一部(bù)分归(guī)因于那些对价(jià)格不敏感的量化投资者，他们别无选择，只能在股价上涨(zhǎng)时买入股(gǔ)票(piào)。看空者还警(jǐng)告称(chēng)，持(chí)续数(shù)月的股(gǔ)市反(fǎn)弹是不(bù)可持(chí)续(xù)的。由于标普500指(zhǐ)数(shù)几次突破4200点的尝试都以失败告终，缺乏动能可(kě)能会限制量(liàng)化基金的需求。另一(yī)方面，新一轮的抛售可能会促使(shǐ)量化基金改变路(lù)线，并退(tuì)出股市。

　　好于预(yù)期的(de)经济数据和(hé)企业财报也提振股市。尽管各(gè)公司在本财报季的业绩超出预期，但目(mù)前(qián)来看，这还不足以让美国企(qǐ)业重回增长轨道(dào)。就连美联储(chǔ)官员也预测今年晚些(xiē)时候会出现“温和(hé)衰(shuāi)退(tuì)”。

　　不(bù)过，美国银行(xíng)的Subramanian表(biǎo)示(shì)，以史(shǐ)为鉴，过早地(dì)为经济衰退做准(zhǔn)备而采取(qǔ)防御措(cuò)施(shī)，最终可(kě)能(néng)会付出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发(fā)现10个最具周期性的行(xíng)业往往在衰退(tuì)前的6个月内(nèi)表(biǎo)现优异。直到(dào)真正的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退到来，防御(yù)性(xìng)股票才开始大放(fàng)异彩，尽管它们(men)的(de)领先地位通(tōng)常会在下(xià)行周期结(jié)束前逆转。

　　美国银行的(de)经济(jì)学家预计(jì)，美国经济衰退将从第三(sān)季度开始。

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